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周口顺丁橡胶概念股龙头个股点评FCY连廊滑动支座
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MDI淡季已过,春节之后需求持续回暖,年初MDI延续涨价态势,一季度业绩有望持续超预期。春节之后下游企业逐渐复产叠加春节期间经销商库存低位,需求逐渐回暖。目前聚合MDI市场价26600元/吨,较年初上涨超过20%,纯MDI市场价26700元/吨,较年初上涨14%,MDI-苯胺价差持续扩大。2017年3月份,聚合MDI挂牌价为26000元/吨,较2月份持续上涨2000元/吨。按照公司每年大约100万吨权益产量计算,MDI价格每涨1000元/吨,业绩增厚10亿元,业绩弹性巨大。
供应偏紧,万华MDI装置近期保持近八成开工率。重庆巴斯夫40万吨MDI装置本周暂时关停,主要因合成气供应问题,预计关停时间长达一个月。此外,巴斯夫位于韩国丽水的25万吨MDI装置也将于3月中旬关停数日,MDI供给紧张格局有望延续。新增供给有限,MDI未来有望长期保持高盈利。2017年全球范围主要新增产能是陶氏在中东地区的40万吨/年产能,但是产品主要在下半年投放、负荷提升需要时间提升且有可能投产不及预期。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局,2018年以后行业基本没有新增产能进入,万华作为全球龙头攫取丰厚利润,预计未来MDI价格中枢将远高于2016年,长期保持高盈利。
打造石化大平台,强势进入原料LPG贸易领域。八角工业园区石化产业链的核心是75万吨的PDH装置,其提供的丙烯是后续丙烯酸、丙烯酸酯和涂料、SAP的原料。2016年下半年以来,该套装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。通过石化平台向下游延伸,六大事业部进入高速成长期,预计未来三年CAGR超过40%。利用石化项目所提供的原料,生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品,未来有望达到300亿元收入,而今年对应收入仅有50亿元,随着公司新材料产品投产和放量,公司增长空间广阔。
盈利预测及投资评级:MDI和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大,一季度业绩有望超预期。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2018年EPS为2.07、2.51元,当前股价对应17-18年PE为12X、10X。
风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
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