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 　　聚烯烃自2月中旬以来的中期大调整有可能结束了，后市或将逐步震荡反弹。 我们的逻辑： 在市场持续下跌的过程中，聚烯烃中石油、中石化库存不仅没有出现持续上涨，相反却出现震荡下滑的过程。中下游持续去库存，维持最低刚性采购，贸易商甚至不断超卖，供给端库存却持续下滑，意味着中下游最低限度刚性需求水平都已经超过了市场供给。

     后市原油价格的止跌反弹改善中下游存货周转速度、自2016年11月开始的三四线地产持续扩张带来的全社会工业品需求扩张都将推动聚烯烃价格的上涨。 从期货合约月差情况看，在市场价格不断下滑过程中，期货远月再也不像以前那样出现大幅贴水，相反自2月中旬下跌以来，PP01合约价格强于09合约价格，如果远期市场非常看空，那么我们应该看到聚烯烃的月差格局回到以前远月大幅贴水近月的格局。 我们的策略： L09合约8500元/吨，PP09合约7400元/吨或将是中期的底部，短期而言线性聚乙烯至少能反弹至9500元/吨，PP至少能反弹至8500元/吨左右。从半年的时间跨度看，聚烯烃价格有望冲击年初高位，逢低买入，持多头思路或将是未来半年更明智的思路。当然这或许是聚烯烃最后一轮上涨。

豆粕 2018年是否会重现大牛市

     如前所述，豆粕新作01-旧作09合约两者价差是否会呈现出升水结构，最主要的驱动来自于新作年度是否是大牛市。从2000年以来，豆类大牛市出现的时间节点分别是：2004年、2008年和2012年，至于2018年是否会出现大牛市（我们所定义的大牛市是：2018年美豆价格的最高点要超过2012年的最高点），我们认为最主要需要从两个方面来考虑：种植面积和单产情况。

     种植面积方面，如果2017年大豆价格持续低迷，那么2018年全球大豆种植面积有望下降。但是下降的幅度还不得而知，因为2017年全球大豆种植面积预计将会是有史以来最高的一次，如果2018年种植面积虽然同比下降，但是下降幅度不大，那么大牛市的概率就会下降；如果2018年种植面积大幅下降，那么大牛市的概率就会上升。对于2018年种植面积的预期，2017年12月-2018年2月左右，市场将会对美豆种植面积有所预期，2018年3月底USDA首次种植面积意向报告中将会使之偏向于明朗化。

     单产情况方面，主要关注2018年1季度，南美大豆单产是否出现较大幅度下降，从而造成南美大豆减产；2018年3季度，美国大豆单产是否出现较大幅度下降，从而造成美国大豆减产。如果这两个因素同时具备，那么2018年有望迎来大牛市（2012年的大牛市形成的原因就是上半年南美减产，下半年美国减产）；如果上述条件均不具备，那么大牛市到来的时间只能往后推迟。