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 　　MDI淡季已过，春节之后需求持续回暖，年初MDI延续涨价态势，一季度业绩有望持续超预期。春节之后下游企业逐渐复产叠加春节期间经销商库存低位，需求逐渐回暖。目前聚合MDI市场价26600元/吨，较年初上涨超过20%，纯MDI市场价26700元/吨，较年初上涨14%，MDI-苯胺价差持续扩大。2017年3月份，聚合MDI挂牌价为26000元/吨，较2月份持续上涨2000元/吨。按照公司每年大约100万吨权益产量计算，MDI价格每涨1000元/吨，业绩增厚10亿元，业绩弹性巨大。

     供应偏紧，万华MDI装置近期保持近八成开工率。重庆巴斯夫40万吨MDI装置本周暂时关停，主要因合成气供应问题，预计关停时间长达一个月。此外，巴斯夫位于韩国丽水的25万吨MDI装置也将于3月中旬关停数日，MDI供给紧张格局有望延续。新增供给有限，MDI未来有望长期保持高盈利。2017年全球范围主要新增产能是陶氏在中东地区的40万吨/年产能，但是产品主要在下半年投放、负荷提升需要时间提升且有可能投产不及预期。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局，2018年以后行业基本没有新增产能进入，万华作为全球龙头攫取丰厚利润，预计未来MDI价格中枢将远高于2016年，长期保持高盈利。

     打造石化大平台，强势进入原料LPG贸易领域。八角工业园区石化产业链的核心是75万吨的PDH装置，其提供的丙烯是后续丙烯酸、丙烯酸酯和涂料、SAP的原料。2016年下半年以来，该套装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。通过石化平台向下游延伸，六大事业部进入高速成长期，预计未来三年CAGR超过40%。利用石化项目所提供的原料，生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品，未来有望达到300亿元收入，而今年对应收入仅有50亿元，随着公司新材料产品投产和放量，公司增长空间广阔。

     盈利预测及投资评级：MDI和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大，一季度业绩有望超预期。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2018年EPS为2.07、2.51元，当前股价对应17-18年PE为12X、10X。

风险提示：MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。