临汾凌厉走势背后解读橡胶产业逻辑YCW连廊滑动支座

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　　目前影响天然橡胶供应最大的是泰国、印尼、越南、中国这几个地区。他们占据了全球70%以上的供应。另外还有一小部分分布在像马来西亚、印度喝一些亚洲新兴的小国，以及非洲、拉丁美洲地区，这些国家大概占到了全球30%的供应。由于天然橡胶是季节性产品，降水、气温，和一些洪水方面的气象因素对它的影响非常大。泰国和中国特别容易受到其影响，所以中泰两国橡胶供应状况对整个市场波动的影响是最为明显的。

这些国家天然橡胶的销售格局，也会对天然橡胶的供应有非常大的影响。比如说泰国，它是一种市场化的销售，基本上是根据当天的期货现货做一些及时的报价，所以供应和期货对价格的影响特别明显。另外在中国全乳胶是直接作为期货交割的标的物，它的全年销售量在30万吨左右。

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在介绍完供应之后，我们大概看一下全球需求格局。目前来讲，全球最主要的需求是在中国。以2016年我们的统计口径为标准，中国需求达到了500万吨左右，接近全球总需求40%。另外亚洲可以分为两部分，一个是像日本、韩国、台湾这样一些传统的橡胶加工业下游比较集中的地方。另外一个是泰国、印尼、马来西亚，还有包括越南这样的国家。现在这些国家需求增长速度是非常快的，还有印度，所以这些国家是一股不可小视的力量。

在欧美国家，它的需求量近年来增长比较缓慢。从整个全球需求的波动来看，最主要的就是中国，还包括东南亚的一些国家。天然橡胶的供需平衡是奠定行业价格周期最主要的一个基本面的因素。我们从这张图上可以看到，目前天然橡胶的供应和消费，都是1200多万吨的规模，它的平衡是呈现一个周期性的波动。

因为从供应角度，天然橡胶是七年的生长周期才能割胶，另外它也有季节性的供需淡旺季。所以从整个供应需求来讲，我们可以看到，基本上是在2002年到2008年这个周期，整体是供不应求。但是在2011年之后，出现了几年的过剩，这两年随着价格降到谷底，包括上游环节都面临着低于成本的局面，所以供应发生了大幅下滑。

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从整个全球供需的平衡来讲，2016年是一个供不应求的年份，这个供需缺口推动了全年价格大幅上涨，其中天然橡胶的涨幅是在100%左右，极端的高点接近120%。它的兄弟产品合成胶的涨幅更为剧烈，涨幅150%。

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我们具体看一下供应，几个主要国家在2016年的表现。其中最主要的还是泰国、中国和马来西亚这几个国家的减产。减产一方面是价格的因素，前几年过低的价格导致供给不足，割胶不充分。另外是气候的影响，一个是在2016年的3到5月份，由于雨水过多，导致开割的延迟。延迟1个月左右的时间。另外一个是在12月份到最近1月中左右，泰国马来西亚都发生了洪水。之前很多人都在提问，这次泰国的洪水到底有多大的影响，我有这方面的数据统计。

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首先泰国的洪水是在12月初发生的一次，1月初又发生了一次，后面这次比较严重。尤其后面这次的受灾面积是占整个泰国全国种植面积的30%。因为整个泰国全国目前总的开割面积将近2000万莱，其中南部是占到了2/3，大概不到1300万莱。这次受灾面积是500多万莱，所以大概占全国30%。

12月份的那一次洪水导致南部地区有一半的时间无法割胶。1月份的洪水导致整个割胶的时间不足一周，所以在这样每天平均产量1.5到2万吨的高产期，这两次洪水影响的量接近了30万吨。具体是2016年影响了十几万吨，2017年又影响了十几万吨。

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目前来看，最近的气象资料显示，泰国有几个府的水已经退掉了，但是这两天到25号，还是有一轮比较强的降水，其中最主要的影响应该是泰南的七个府，所以这还是会对当地的胶园的开割产生显著的影响。

泰国政府有一些统计，包括橡胶、棕榈油和其它的农产品(000061,股吧)在这次洪水当中，都受到比较大的影响。最主要是橡胶种植业的影响。水患影响到了种植、交通运输、加工厂，整体产量下降接近30万吨，从货值上影响到了接近200亿泰铢。

另外大家最近比较关心的热点事件是泰国政府抛储，泰国政府在2013到2015年期间一共是收购了大约37万吨橡胶。随后与中化、海胶有一些交货协议，所以有几万吨已经被运到中国来了，剩余有31万吨左右的库存。12月份的时候，它公布了这一轮大约9.8万吨的抛储的计划。第一轮流拍，但是最近两天，第二轮抛储比较顺利，主要因为整个市场价格大幅上涨和现货非常缺。

这次抛储成交了9.87万吨，平均价格67铢，一共分布在泰南的26个仓库，其中只有大概1500多吨是标胶，剩余的9万7千吨左右都是烟片。由于这些货品质不一，所以加工厂还是要继续做再加工。这一轮的抛储缓解了市场现货的供应不足，市场价格出现了大幅下滑，但是是一个正常的回调。

我再补充一下，这一轮抛储的消息流出之后，市场行情出现了比较明显的回调，我们从整个现货层面看，并不足以影响整个市场供应紧缺的局面，因为下游的工厂开工还非常旺，而现货因为洪水和国内库存的原因依然都处于非常紧张状况。所以这次抛储的消息导致的回调是一个正常的回调，主要基于年末一些资金获利了结的要求，以及前期上涨过快导致风险释放。这些不足以扭转目前整个供不应求的局面。

那另外像印尼、马来西亚、越南这些国家，我就做一个大概笼统的介绍，总的来讲，这几个国家的产量整体增长幅度不是特别明显，除了越南，印尼。因为它的橡胶种植面积也比较有限，产量比较稳定。马来西亚因为成本比较高，这两年橡胶种植面积下滑非常明显。越南的起量非常快，现在已经超过100万吨，跃居全球第三，但这次因为天气影响，越南也受到了一定的影响，所以最近市场上关于越南交货违约案例是非常多的，这个也是加重了很多工厂原料不足，他们现在急于在市场上找货。而这个因素是需要一段时间消化的，也是一个影响市场很大的因素。

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那再看中国国内的供应，这几年国内的供应量是比较有限的，2016年基本上继续呈现小幅下滑的趋势，供应量在77万吨左右，其中交割品是在30万吨左右，之前我们看到期交所又有批一些民营的加工厂来去新增入可交割工厂的名录，但是从总的数量规模来讲，交割品的规格基本上是局限在30万吨左右。另外我们看到现在国内原料有一个很重要的新兴趋势就是乳胶消费非常好，尤其是在开割的阶段，大量的胶水都流到乳胶的加工，所以进一步影响到了全乳胶的供应。

从2017年来说，全乳胶的量应该还是维持在30万吨左右的级别，我们需要去关注的一个隐含的事件就是国家可能抛储，是轮储，因为在2009年到2015年期间，国储买了50多万吨的储备胶，那其中2009年左右应该是在10万吨多一点，所以从正常储存的理想周期来看，五六年是有一个轮储的需求。市场也有一些这样的传闻，这个因素需要关注的。如果发生了轮储，那也就是新胶和老胶的替换，会导致期货不同合约的价值，会有非常明显的差异。近月因为老胶的流出，压力会比较大，相对来说，整个2017年新胶可能会有接近10万吨的量被国家回收。

如果从整个国内的消费量来说，我们其实更主要关注的还是进口，因为国产也是70万吨的级别，但是进口折干的量已经接近430万吨了，这个是包含了所有的进口量，以及过去几年还有隐含越南的走私，包括一些替代种植进口的量。过去的这个量，我们把它统计到了这个口径里面，然后现在的量，走私这已经基本上没有了，但是还会有替代种植这种进口的流入。总的来讲，2016年的进口量是在426万吨左右，这个比2015年大概增长2.3%，也就是在10万吨左右，其实这个增长量并不是非常明显。所以国内的库存在过去一年当中的消耗是非常充分的。

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这张是一个国内进口统计，我们过去是把走私和替代种植也纳入了口径，另外乳胶全部都是折干，所以它反映了真实的干后消费。2016年进口是在426万吨左右，只比2015年增长了大概10万吨，这个反映到消费端，是严重跟不上这个消费的增长。所以国内的库存是得到了非常充分的消化。无论是保税区还有下游工厂，包括贸易商手中的库存，都是非常紧张的。

在这个量当中，泰国是接近了一半的进口，另外，越南增长也非常快，马来西亚和印尼的数量在下滑，这也是为什么我们前面提到，我们在关注市场的时候，更多的要关注泰国的供应状况和越南的供应状况。

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另外从进口的来源国分析，泰国今年2016年接近4%的增长，越南是接近了1/3的增长，但是马来西亚和印尼下滑了接近10%，也就是说我们越来越依赖于泰国和越南胶的出口。所以这块供应变化是值得关注的。

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另外还有一些新兴国家，其实大家可能对它有关注，但从总量上来讲，它还非常小，整体的这几个新兴国，也就是在五六十万吨的级别，当然未来它的增长空间会比较大。另外它的原料是会流入到越南、马来西亚，作为他们加工的原料，所以我们值得关注的是它的这个流入，会不会因为政治方面的风险通路会有一些受阻。那从未来几年的远景看，它应该会增长到100万吨的级别，所以影响程度会逐渐加大。

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供应做一个小结：从长期看，由于2005到2012年期间，牛市过程当中一些新增的橡胶的种植，未来天然橡胶的供应肯定逐渐趋于宽松的，尤其是在新兴产胶国还有很大的增长空间。过去的两三年，主要抑制供应释放的因素是因为价格导致了劳工的不足，维护的减少，那尤其是在一些高成本区域，出现了大幅的减产。另外就是天气方面的因素，这对于2016年的供应影响尤为明显，泰国因此整体供应是减少了十几万吨，马来西亚也有一定的影响。所以这是导致了整个的四季度，包括年初供不应求。

因为供不应求，下游的库存已经是得到了充分的消化，这个供不应求的局面应该还会再维持到2017年的年中左右，随着新增供应的释放，包括库存国储的补充，看到时候市场的紧张局面会不会得到一个比较充分的缓解。