昆明局势涨跌两难 天胶蓄势调整YGF连廊滑动支座

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 　　1、近期经济增速有所放缓  橡胶行业宏观形势承压 。资金流动收紧，以及环保政策监管更加强势，加上可能受房地产市场调控影响，总体消费需求短期难以大幅回升，预计二季度经济运行依旧面临一定下行压力，橡胶行业宏观环境并不乐观。

     2、基本面涨跌两难  保税区内库存持续增多。截至2017年5月16日，青岛保税区橡胶总库存26.78万吨，较上月增加1.8万吨，增幅7.2%。春节前后入库较多使得这次各主要橡胶品种库存均有增加，在此影响下近四个月带动天然胶、合成胶库存猛增。

      3、6月份全乳胶处于开割季  供给压力增大。从6月份开始，国内天然橡胶云南、海南产区将进入开割旺季，虽然今年海南产区多地橡胶树发生白粉病，新胶入市时间可能稍许延后，将给予市场提供一些短期炒作支撑。

      4、基差略有收窄 需求预期反应充分。从基差上来看，近两周基差收窄至500以内，一方面说明现货端在短期相对稳定，另一方面也说明疲弱的基本面以及淡季预期或已在价格上得到充分体现。

     5、进口商前期加码国内市场  6月进口压力将转弱。2017年4月前，中国共进口天然橡胶53.28万吨(含乳胶、复合胶、混合胶)，同环比双双增长明显，环比增32.77%，同比增长26.95%。预计在此背景下5、6月份的进口量或将转弱

     6. 应对承诺 泰国天胶出口量降低。4月，泰国天然胶出口同环比双降至26.9万吨，同比下降8.8%，环比大幅下滑21.2%；本月进口量由2016年以来的单月最高值骤跌至次低值。

6月市场展望与投资策略：

      6月来临之前，逐渐企稳的天胶有所小幅反弹，主要是由于国际原油价格回温、美元走弱支撑商品市场、以及国内黑色系和工业板块的走势偏强。但橡胶基本面未能给予行情提供实质性支撑，仍然受到节后需求远不及预期，新胶上市压力逐步增大，现货持续低迷拖累市场，期价的短暂强势与基本面滞后形成反差，高库存等利空压制。盘面看，空头主动打压概率降低，近期期价偶有反弹，但多头持仓增量无法有效跟进，期价很快冲高回落，显示多头信心不足，短线痕迹明显。操作上，后市不确定性增大，目前局势涨跌两难，观望为主，区间灵活操作。

一、宏观分析

1、近期经济增速有所放缓  橡胶行业宏观形势承压  

      4月份，制造业PMI为51.2%，低于上月0.6个百分点，继续位于扩张区间，但增速比上月有所回落。主要原因有四方面： 一是市场供需增速均有所放缓。二是高耗能行业景气度降至收缩区间。三是受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数明显回落。四是进出口扩张速度有所放缓。此次制造业和非制造业PMI双双回落，反映了当前中国经济运行处于筑底企稳阶段，经济下行压力仍然不小。随着我国模仿型排浪式消费阶段基本结束，个性化、多样化消费渐成主流，但有效供给仍显不足。因此，在经济增长的内外压力并没有真正消去，经济增长根基并不牢固的背景下，不能走依赖基建和房地产两大类投资的老路子，而是要坚持以提高发展质量和效益为中心，积极推进供给侧结构性改革，坚定不移推进“三去一降一补”，改造提升传统动能，大力培育发展新动能，使供需两侧结构性矛盾得到缓解，实现新旧动能加快转换，使经济走出底部，实现稳中有升，稳中有质。

     国内货币政策维持稳健中性，资金流动收紧，以及环保政策监管更加强势，加上可能受房地产市场调控影响，总体消费需求短期难以大幅回升。经济环境的变化也影响着橡胶行业的发展，各环节走势基本一致。近期市场比较关注的是二季度的货币政策收紧可能会对实体经济造成伤害，但由于PPI短期内同比改善仍比较明显，工业部门的实际利率大幅下降，而影响投资的变量是实际利率，因此名义利率的相对小幅上升对实体经济的影响不大。不过，全国环保督察因素影响，势必造成结构调整的阵痛，经济下滑压力犹存。综合来看，二季度宏观环境并不乐观，天胶市场多头信心不足。预计二季度经济运行依旧面临一定下行压力，橡胶行业宏观环境并不乐观。

二、基本面分析

2、基本面涨跌两难  保税区内库存持续增多

      5月上旬以来延续的国内化工品板块整体下行，加上资金面偏紧，需求预期不及前期预计等影响，沪胶空头一路打压，期货市场持续下跌，受到种种利空压制的天胶进入下跌潮之中，一直到5月中旬开始触碰底部并低位震荡至今，暂时结束了由2月份以来持续的下跌潮。而随着6月份的到来，泰国、国内海南云南等地区进入割胶期旺季，国内外产区的加码运作下供给端压力相比现在不会减少，再加上持续上涨的高库存无疑会对市场造成压力。近期青岛保税区库存数据继续增长。截至2017年5月16日，青岛保税区橡胶总库存26.78万吨，较上月增加1.8万吨，增幅7.2%。春节前后入库较多使得这次各主要橡胶品种库存均有增加，在此影响下近四个月带动天然胶、合成胶库存猛增，而需求不及预期导致库存消化不佳，是本期总体库存持续增长的主要原因。

      前期有消息指出，国际橡胶联盟主席Titus Suksaard表示，泰国、印尼和马来西亚可能会限制天胶出口，以降低价格的震荡性。至于何时或者出口减少的数量，具体暂未提供任何指示。在天胶展开了三个多月的单边下跌行情背景下，整个市场多个环节的企业均出现一定程度的亏损，市场情绪普遍低迷。此时，市场传出三大产胶国未有明确日期的削减出口计划，更多可能是作用在于给市场提供一定的利好预期。目前泰国4月份已经开始降低出口量，剩余两国执行力度存疑。泰国、印尼和马来西亚天胶产量居世界前列，随着产出的增加，若政府不采取收储的方式，胶水终究要进入销售渠道。而作为主要的几个天胶出口大国的泰国、印尼和马来西亚，向中美等国出口属必然情况。

      国内方面工业品整体偏空情绪稍有缓解，前期胶深跌已经有一定幅度，空头主动打压力量不减弱，沪胶主力RU1709先是创出年内新低13185元/吨后多头主动入场，验证了之前所说的会有资金介入抄底。但根据前面的基本面分析来看，高库存和供给压力压制了期价进一步反弹空间，胶自身基本面仍看不到较强利好因素，现货低迷依旧，交易所和青岛保税区库存持续攀升。

      预计6月开始青岛保税区橡胶库存有进一步增加可能，但幅度会有所减弱。当前部分仓库已达到满仓状态，且库外库存同样充裕，周末仍有入库情况，不排除下期公布的数据继续增加1-2万吨。另国内外产区开割，国内上期所库存同样呈现涨势，天胶市场供应压力沉重仍是业者最大的担忧。

3、6月份全乳胶处于开割季  供给压力增大

      由于沪胶特有的交割标的，使得全乳胶是沪胶的一杆枪，是资本影响产地市场的利器，已经偏离了市场对天胶的主流需求。从6月份开始，国内天然橡胶云南、海南产区已经进入开割旺季，虽然今年海南产区多地橡胶树发生白粉病，新胶入市时间可能将稍许延后，将给予市场提供一些短期炒作支撑。但6月份天气转热，将逐步进入下游工厂传统开工淡季，需求无利好刺激。

4、基差略有收窄  需求预期反应充分

     现货从年初一路下跌至今略有企稳，前期的全产业链补库存不得不通过降价去库存，目前市场基本上已较为充分地认识到年后下游需求弱于预期。从基差上来看，近两周基差收窄至500以内，一方面说明现货端在短期相对稳定，另一方面也说明疲弱的基本面以及淡季预期或已在价格上得到充分体现。接来下再度深跌的可能性不大，但大幅度反弹条件也不存在。

5、进口商前期加码国内市场  6月进口压力将转弱

      2017年第一季度，中国共进口天然橡胶53.28万吨(含乳胶、复合胶、混合胶)，同环比双双增长明显，环比增32.77%，同比增长26.95%。3月份海外主产区处于停割期，但仍有新胶供应，因加工厂多备有原料库存，中国天然橡胶市场价格居高，海外供应商更倾向供应中国市场。加上春节前后，国内进口商因预期乐观提前备货，故导致一季度中国天然橡胶进口量增加明显，4月到港货源多以前期订单为主。具体品种来看，混合胶进口增量依旧明显，同比约增加30.79%。可以看到，一季度中国天然橡胶进口量大增，而下游需求疲弱，导致青岛保税区橡胶库存持续积增，商家出货遇阻，故对新胶采购意向转弱。预计在此背景下5、6月份的进口量或将转弱。而泰国、印尼和马来西亚限制天胶出口的市场消息此时传出，大概率是一次借机反弹，想借此提高萎靡不振的天胶价格。

6、应对承诺 泰国天胶出口量降低

      国际橡胶联盟主席Titus Suksaard表示泰国、印尼和马来西亚可能限制天胶出口。消息传出后泰国首先应对承诺。4月，泰国天然胶出口同环比双降至26.9万吨，同比下降8.8%，环比大幅下滑21.2%；本月进口量由2016年以来的单月最高值骤跌至次低值。其中，标胶出口结束同比五连增，同比降4.1%至14.3万吨，环比大降18.1%。烟片胶出口4.1万吨，同比降13.4%，环比大降28.5%。乳胶出口量连续3月同比走低至8.2万吨，同比下降14.3%，环比大降22.4%。此外，4月泰国混合胶出口同比增长41.7%，前4月同比增长49.6%。泰国率先做出实际行动可以看出，长期萎靡不振的天胶低价让主产区难以忍受，主产区也在试图促进供需平衡利好天胶基本面。

7、环保监察常态化 影响工厂开工

      环保检查常态化，环保组进驻山东地区致使部分轮胎工厂受限，尤其小型轮胎厂因资质不全等原因开工难有有效恢复，影响下游开工进度。且6月份天气转热，为下游工厂传统开工淡季，需求无好转。胶价回升还得依靠自身基本面利好的依托，需求渐弱的背景下胶价即使短期反弹也难言企稳。

三、6月市场展望与投资策略

      6月来临之前，逐渐企稳的天胶有所小幅反弹，主要是由于国际原油价格回温、美元走弱支撑商品市场、以及国内黑色系和工业板块的走势偏强。但橡胶基本面未能给予行情提供实质性支撑，仍然受到节后需求远不及预期，新胶上市压力逐步增大，现货持续低迷拖累市场，期价的短暂强势与基本面滞后形成反差，高库存等利空压制。盘面看，空头主动打压概率降低，近期期价偶有反弹，但多头持仓增量无法有效跟进，期价很快冲高回落，显示多头信心不足，短线痕迹明显。操作上，后市不确定性增大，目前局势涨跌两难，观望为主，区间灵活操作。