金华供需失衡未解 沪胶延续震荡SGU连廊滑动支座

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 　　截止本月28号收盘，沪市天胶连续三个月下跌，月线收出三连阴，下行趋势并未结束。本月沪胶主力合约RU1709开盘价16450元/吨，最高价17220元/吨，最低价13950元/吨，收于14760元/吨，月跌幅1670元/吨(-10.16%)；RU1705开盘价15885元/吨，最高价16650元/吨，最低价13455元/吨，收于14240元/吨，月跌幅2295元/吨(-15.38%)；RU1801开盘价17850元/吨，最高价18775元/吨，最低价15725元/吨，收于16730元/吨，月跌幅1220元/吨(-6.80%)。

     沪胶在本月后半月中开始出现震荡盘整的走势，多次试探冲高15000一带未果，市场表现仍然偏弱。但是在本月连续出现短期利空消息后，沪胶整体下行态势已经放缓，市场情绪稍有修复。本月主力RU1709合约成交量1281万手，环比上月末增加71.16%，持仓量31万手，环比上月末增加31.99%；RU1705合约成交量43万手，环比上月末减少93.87%，持仓量2.23万手，环比上月末减少75.98%；RU1801合约成交量28.18万手，环比上月末增加188.96%，持仓量3.28万手，环比上月末增加71.29%。

     截至2017年4月中旬，青岛保税区橡胶(14760, 240.00, 1.65%)库存大涨至22.01万吨，较3月底的19.79万吨大幅增加2.22万吨，涨幅11.22%。其中天然橡胶16.42万吨，增加1.94万吨，增幅13.4%；合成橡胶5.15万吨，增加0.28万吨，增幅5.75%；复合胶0.44万吨。本周上期所仓单294390吨，环比上周减少3420吨。

     经过过去两周时间的震荡整理，沪胶暂时处于休整阶段，市场目前的关注点也趋向本次震荡调整会持续多长时间。当前产区已经进行开割，后期供应增加的预期大幅升温，叠加下游需求补库不积极，这些利空因素都已经在前期胶价的连续下跌中得到体现，因此深跌过后沪胶再继续下行的动能已经有所减弱。此外目前下游轮胎终端需求不见起色，据了解部分轮胎企业四月份出货量不及三月份一半，甚至不到三分之一，因此相关轮胎企业已经开始下调出厂价格，通过去库存来降低压力。一季度进口量的大幅增长使青岛保税区橡胶库存达到22万吨，流通环节库存不断累积，下游需求也因自身成品库存压力而放缓了采购计划，致使供需矛盾集中在了中游流通环节，加之供应旺季叠加，因此5月乃至整个二季度天然橡胶市场面临的是去库存压力，同时也承受着去库存带来的

     成本亏损。在当前库存被动累计的情况下，叠加下游需求的疲弱局面，橡胶短期内难以形成较大反弹，但同时即便存在下探可能，短期来看空间也已经不大。因此继续观察主力在14000-15500区间震荡筑底情况，宜日内短线高抛低吸操作，后市继续维持逢反弹沽空策略，切忌盲目追多，谨慎投资者暂且离场观望。

一、行情回顾

     本月沪胶主力合约RU1709开盘价16450元/吨，最高价17220元/吨，最低价13950元/吨，收于14760元/吨，月跌幅1670元/吨(-10.16%)；RU1705开盘价15885元/吨，最高价16650元/吨，最低价13455元/吨，收于14240元/吨，月跌幅2295元/吨(-15.38%)；RU1801开盘价17850元/吨，最高价18775元/吨，最低价15725元/吨，收于16730元/吨，月跌幅1220元/吨(-6.80%)。本月主力RU1709合约成交量1281万手，环比上月末增加71.16%，持仓量31万手，环比上月末增加31.99%；RU1705合约成交量43万手，环比上月末减少93.87%，持仓量2.23万手，环比上月末减少75.98%；RU1801合约成交量28.18万手，环比上月末增加188.96%，持仓量3.28万手，环比上月末增加71.29%。本月RU1709和RU1705合约价差缩小至520元/吨左右，RU1801和RU1709合约价差扩大至2000元/吨左右；RU1705和RU1709合约的反套可以获利了结，RU1801和RU1709合约可以继续持有至价差扩大至2300以上再了结，没有持有的投资者后市可以继续关注，在价差回落时择机进入。

     截至4月28日，上海期货交易所橡胶库存小计337339吨，期货库存至299590吨，分别较04月21日减少5826吨和增加4660吨。

     数据显示周五上期所(SHFE)橡胶主力合约RU1709成交量前20名会员合计成交422606手，较前一交易日增加12640手(+3.08%)；该合约持买单量前20名会员合计持买单70185手，较前一交易日减少1310手(-1.83%)；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单96877手，较前一交易日减少971手(-0.99%)；上期所仓单数量为299590吨，比上一个交易日减少70吨。本周五沪胶主力1709合约增量减仓，成交量同比上一个交易日增加6512手(+0.85%)，持仓量减少12140手(-3.77%)。主力合约1709交易前二十名会员中多空均以减仓为主，多头减仓幅度大于多头减仓幅度，前二十名会员中多空比为0.72，环比上一交易日下降0.01。

二、橡胶产业链分析

     据行业咨询机构RubberEconomist消息，全球天然橡胶产量将不足以满足需求，全球库存料进一步减少，天然橡胶的替代品合成橡胶的产量过去3年都无法满足需求，预计这一趋势将继续下去。

     国际橡胶研究组织(IRSG)发布预测，以目前东南亚种植情况来看，可以种植橡胶的资源殆尽，认为2020年全球橡胶将会出现供不应求的局面。以现有的产能1250万吨来看，届时全球天然橡胶消费量将到达1360万吨，需求大大超过产能。东南亚主产国种植状况显示，从总种植面积来看，2016年ANRPC的总面积达到1154万公顷，一直有增无减。但是增速却是逐年递减，从2010年的4%滑落至今年的1.8%。可见IRSG预测橡胶种植面积资源殆尽还是有据可依。

     市场关注的供应增量还是要落到新种植面积上，从ANRPC的新增种植面积来看，2012年开始新种植面积有着急速下滑，从新增48万公顷下落到2016年的9.4万公顷。低胶价的确打击着ANRPC的橡胶种植热情。从2012年的数据来看，我们可以明显的看到泰国方面新增种植面积减少，越南方面确实有着激增，且越南在2008-2012年的新增种植面积都高于其他国家。以橡胶6~7年的种植周期来看，越南在2013年超越马来西亚成为第三大橡胶出产国也是有原因的。总的来看，2013年~2016年是新增面积明显下滑的几年，对应2019年-2023年应该是ANRPC供应增长乏力的几年。

     2017年第一季度，天胶产量249.9万吨，同比增长2%。尽管增幅偏小，但是天胶产量的增加是胶农对胶价复苏的积极响应。2017年第一季度，除泰国和马来西亚同比有所下滑外，其余大部分天胶主产国产量增加，其中越南天胶产量增长21.8%。2017年前3个月，天胶出口量224.3万吨，同比增长3.4%。其中，出口同比增长的国家有印尼(增17.7%)、越南(增11.2%)、马来西亚(增6.6%)和柬埔寨(增43.3%)，仅泰国出口量同比下降了9.6%。据ANRPC预估，2017年上半年天胶总产量499万吨，同比增长3.9%；出口量同比增长1.5%。全年天胶产量同比增长4.7%，出口量同比增0.5%。

     据泰国海关最新出口数据，2017年一季度泰国橡胶制品及天然橡胶出口金额均实现大幅增长。其中橡胶制品一季度出口总金额为2458.1百万美元，同比增长62.01%，占一季度总出口额比重的4.35%；天然橡胶一季度出口总额为1805.3百万美元，同比增长78.41%，占一季度总出口额比重的3.2%。其中，2017年一季度泰国向中国出口商品前两位的是天然橡胶和橡胶制品。一季度泰国向中国出口天然橡胶金额为946.9百万美元，同比暴涨93.77%，为近三年来首次同比增长，占一季度出口中国总额的13.23%；橡胶制品出口中国金额为727.9百万美元，同比翻三番为376.7%，也是近三年来首次增长，占一季度出口中国总额的10.17%。

     最新的海关数据显示，3月份国内天然乳胶进口量环比暴涨55.59%至55.15千吨，同比微跌0.24%，进口均价1452美元/吨，环比上涨7.67%。根据统计，截至3月份中国天然乳胶累计进口量122.07万吨，较去年同期上涨12.15%。3月份天然乳胶进口量出现暴涨的原因主要在于：一方面3月份属于传统的进口旺季月份，去年3月份整体进口量达55.28千吨，因此同比小幅下滑0.24%；此外另一方面，由于春节前后业者对于后市行情整体看涨情绪浓厚，因此市场参与者积极订购，到港日期集中在3-4月份，但目前来看随着行情自2月中旬之后的持续暴跌，导致目前进货成本均高于市场现货价格，从而造成企业亏损面较大。

     4月天然橡胶人民币现货价格震荡下滑，月初在雄安国家级新区批准建设等消息提振下，工业品集体走强，特别是黑色系大涨，带动胶价反弹；然而月中受市场避险情绪升温影响，大宗商品整体受挫，期货市场多头信心崩溃，沪胶连续大跌，创下年内新低后延续震荡态势，现货价格随沪胶大跌后企稳震荡。月内下游受环保因素及库存问题影响，开工率小幅下降，需求局面难以打开，而保税区库存高企，库存压力持续压制橡胶市场，面临较大去库存压力，导致市场交投僵持运行，基本面缺乏利好，对于价格支撑薄弱。截至4月28日收盘上海市场现货报价为：泰国RSS3报价14650元/吨；海南全乳胶13700元/吨；越南SVR3L14400元/吨。

     本月青岛保税区美金胶报价稀少，仅闻部分马泰标胶和混合胶报盘，其它品种报价稀少。据悉，近期保税区内外库存继续积累，青岛地区各仓库多呈满载状态，入库困难，部分货物滞压港上难以入库。再加3月进口量再创历史新高，库存仍在积累中。而下游工厂开工率下降，且前期需求提前透支，在行情不乐观的情况下，多保持按需采购进度，或部分贸易补空单。市场报盘稀少，询盘尚可，成交一般。截至4月28日收盘青岛保税区报价为：泰国RSS3报价1975美元/吨；马来西亚SMR20#报价1570美元/吨；印度尼西亚SIR20#报价1550美元/吨；越南SVR3L暂无报价；泰国STR20#报价1570美元/吨。

     最新库存统计显示，截至2017年4月中旬，青岛保税区橡胶库存大涨至22.01万吨，较3月底19.79万吨大幅增加2.22万吨，涨幅11.22%。其中天然橡胶16.42万吨，增加1.94万吨，增幅13.4%；合成橡胶5.15万吨，增加0.28万吨，增幅5.75%；复合胶0.44万吨。

     青岛保税区橡胶库存后期预计仍有继续增长可能，但增速或有放缓。2月份我国共进口天然橡胶40.13万吨(含复合胶、混合胶)，同比猛增69.90%，3月份货源到港量同样充裕。因近期行情疲弱，加上环保监测升级，将限制山东地区部分中小型轮胎及制品企业开工，下游工厂缺乏存货积极性，库内及港上货源流通缓慢，故预计4月份青岛保税区橡胶库存仍有增加可能。另一方面，2月份及3月初国内天胶市场价格偏高，商家对4-5月份船货预定有限，故预计5月份到港量相对减少，库存增速放缓。