东营供求不平衡如何搅动天然橡胶GCY成品支座厂家

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　　天然橡胶回归升势并加速上涨。需求好转并不断强化，青岛保税区库存加速下降，对市场形成强力支撑，期价止跌回升震荡上扬。随着下游数据的井喷，市场预期产量下降供需格局紧张，最终在11月份行情得以爆发出现加速上涨，11月单月涨幅接近30%。

中国是全球最大的天然橡胶进口国，主要从三大主产国—泰国、印尼和马来西亚进口，中国海关总署数据显示，2016年11月份中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计56万吨，较10月份进口量增加24.4 %；1-11月进口总量为508万吨，同比上涨23.0%。

目前来看，由于国内外天胶减产预期存在，供给偏紧格局短期尚难改观，加之下游需求良好致使库存快速消化，致使库存出现大幅下降而进入再库存周期。

显然，供需严重不平衡！很快进入2017年，这一波供需不平衡还会持续多久呢？

一、2016年天然橡胶行情回顾

2016年，沪胶全年近乎于单边上涨，仅仅在5月发生了一波3000多点的回调。在经历了5月份的回调之后，6-10月期价震荡上扬，11月开始期价加速上涨，单月涨幅近30%。自年初低点到目前最高点上涨10990点，涨幅115%。下面分阶段介绍其行情走势及对走势原因做简要分析。

第一阶段：（1-4月份）期价触底反弹。经历2011-2015连续5年的下跌，沪胶指数自最高43293跌至最低9610，在严重超跌格局下积累了巨大的反弹修正的动能，而上游割胶及生产企业亦亏损严重，极大打击胶农割胶情绪。因此在超跌反弹及成本支撑共同作用下，沪胶走出第一轮上涨，涨幅达到43.5%。

第二阶段：（5月份）获利回吐回调。经过一轮单边大幅度上涨后，市场积累了巨大的获利筹码有兑现需求，同时因主流品种短期表现过热，交易所适时推出相关政策抑制投机，平抑市场过快的上涨，沪胶出现一段接近20%幅度的回调。

第三阶段：（6-12月份）：回归升势并加速上涨。需求好转并不断强化，青岛保税区库存加速下降，对市场形成强力支撑，期价止跌回升震荡上扬。随着下游数据的井喷，市场预期产量下降供需格局紧张，最终在11月份行情得以爆发出现加速上涨，11月单月涨幅接近30%。

二、宏观因素分析

（一）国内宏观经济形势：经济触底反弹，通胀继续上升。

中国需求预期导致补库，使全球商品价格上涨，进而使我国进口价格上涨，最终推动PPI回升。人民币贬值，令采购价格上涨，也是PPI上涨的重要原因。

加入SDR后，我们目标由钉住美元转变为钉一揽子货币，因此央行主动贬值，并且认为贬到7.15才完成从钉住美元到钉一揽子货币的切换。

今年人民币出现持续贬值，一方面受国际金融市场出现了动荡使市场的避险情绪增加，资金更多流向具有避险功能的国家，另一方面美国经济步入复苏的道路，以及逆全球化趋势盛行带来的出口低迷，特朗普上台正好代表及迎合了这个趋势，如果央行默许人民币汇率指数一年贬值3%，人民币兑美元的贬值有可能破7。

国内经济总体保持稳定，2017预期GDP、CPI较2016年持平或小幅增长，PPI由负转正并保持3%左右的增长；信贷在央行“锁短放长”、政府债务置换及去杠杆政策背景下大幅回落，但房贷依然为其主力；价格方面，CPI主要受低基数、PPI传导等因素影响继续回升，PPI受供给端去产能去库存+需求端房地产基建滞后效应+人民币贬值带来的输入性通胀等因素的影响，涨势不改。短期PPI价格易上难下，但随着商品补库周期的结束和地产调控政策的发酵，到明年二季度，人民币贬值刺激下的价格上行或难以维系。

（二）国际宏观经济形势：总体保持平稳向好，美元强势走高。

美国经济稳步增长，3季度GDP为2.9%，显著好于1季度和2季度的0.8%和1.4%；就业数据稳健，且薪资和工时都有所增长；通胀水平回升，9月CPI同比从8月的1.1%上升至1.5%。

北京时间12月15日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至0.5%-0.75%。这是美联储时隔一年后再次加息，也是十年来的第二次加息。同时，美联储公布的内部预测显示，2017年预期加息的次数由此前的两次上升到三次。

特朗普当选美国总统对中国经济的影响：再通胀背景下美国将采取更加积极的财政政策，对中国经济不算利空，国内企业盈利预计不会像过去两年那样低迷；贸易保护主义政策虽然对中国不利，但TPP等进展会受挫，也会降低中国压力；

美国在国际范围内收缩战线而更加注重国内，中国自身的一带一路策略面临的压力就会有所减轻，并且近期特朗普国土安全顾问表示反对成为中国主导牵头的“亚洲基础设施投资银行”（AIIB，简称亚投行）的意向创始成员国是一个“战略失误”，并希望特朗普对“一带一路”的回应会“更加热烈”。

欧元区2016年3季度GDP季调同比上涨1.6%，与上季度持平。欧洲央行2015年3月首次启动量化宽松计划时原定于2016年9月终止。然而，由于在可预见的未来通胀都没有恢复至2%的迹象，在去年12月将计划延长至2017年3月，今年3月又将每月的资产购买总额从600亿欧元提高至800亿欧元。这就意味着该计划任何长度的延期都将会成为欧央行的第三轮QE。

三、基本面分析

（一）上游供应方面：2017年或将出现供需紧张格局

1、经历5年下跌，市场割胶情绪低迷，供给不及预期。

从近10年来的数据看，每年9月至次年1月份，是天胶产量的高峰期，此阶段约占每年天胶产量的40%，但是，由于胶价长期低迷，纵观各成员国，价格变化会引起相应成员国供应弹性的改变，像泰国、印度、斯里兰卡这些国家，天胶产量很容易受到胶价下跌的影响；

而越南、柬埔寨等国家由于近几年种植面积的扩张，天胶产量还是在稳步增长。根据ANRPC数据显示，2016年1-10月ANRPC成员国天然橡胶产量907.2万吨，同比仅略微增长0.9%；预计全年产量同比增长0.4%至1108.8万吨。其中泰国因天气异常和劳动力不足导致本年度产量几无增长。

2016年前三季度产量仅增0.6%，全年产量预计在445-450万吨。而马来西亚因价格过低加劳动力不足，产量连年下降，2016年前三季度减产10%，预计全年产量65万吨左右。印度尼西亚前三季度产量增0.6%，预计全年产量与去年基本持平。越南2016年前三季度产量增长4.4%，预计全年继续增长，预期105万吨左右。

而国内受低价影响，天胶产量连年下滑，前三季度产量下滑6.7%，预计全年产量77万吨。天胶价格的低迷使得胶农放弃割胶或减少割胶，是产量同比去年有所减少的主要原因，虽然天然橡胶总种植面积仍然有一定增长，但2017年供需出现短缺的概率在增加。

2、产胶国2016依然处于供应增长周期，潜在产能是价格上涨的最大制约因素。

从天然橡胶的新增种植面积来看，自2005年橡胶价格大涨开始，全球掀起了一轮天然橡胶种植高潮，这轮种植潮一直持续到2008年，若以天然橡胶种植到开始割胶的6-8年的投产周期来算，那么天然橡胶的产量增长从2012年将会一直持续，另外，根据ANRPC成员国的开割面积来看，以缅甸、柬埔寨为首的新型产胶地未来增长空间较大，柬埔寨种植面积约40万公顷，成熟胶园不足20%。

缅甸种植面积约65万公顷，成熟胶园不足30%。未来两国产量有望释放，且由于胶树较新，单产有较大增长空间。虽然胶价低迷胶农割胶积极性降低，但是只要割胶还是可以减少亏损，大幅弃割的现象无法存在，所以2016年无疑仍然处于供应增长周期，潜在产能是价格上涨的最大制约因素。

一般来说，有割胶利润是胶农持续生产的主要动力，如果胶价持续回落，种植效益不佳的时候，胶农一般会采取降低种植上的成本投入、降低割胶频率、翻种或改种、弃割或砍伐胶林等方式来应对。由于种植橡胶的前期投入比较固定，一般来说，降低种植成本投入对橡胶成本的影响并不大；橡胶开割后割胶人工成本占比较大，因此当胶价大幅下挫时，割胶工人工资首先受到影响。此时，产业转移或外出打工的可能性增大，当胶价低于一定水平，割胶工人收入缩水，割胶意愿急剧下降，割胶频率将会降低；

当胶价持续下挫时，特别当胶水收入不足以弥补割胶成本时，胶农会选择改种和翻种橡胶树，一般改种或翻种橡胶树的胶龄在35年以上或3年以下，而对于正值高产阶段的橡胶树，是不会轻易砍伐的，且橡胶种植地多在山坡和荒地，可替代种植的作物较少，改种短期内对胶农收入并不会带来太大提高；当胶价低继续大幅下挫，胶农持续长时间亏损，或者亏损局面进一步恶化，那么主动弃割或砍伐胶林的情况就会大面积发生，种植成本与人工成本之和粗略估算为15000元/吨。

3、国内进口有所下滑，但长期看整体维持上升趋势。

中国是全球最大的天然橡胶进口国，主要从三大主产国—泰国、印尼和马来西亚进口，中国海关总署数据显示，2016年11月份中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计56万吨，较10月份进口量增加24.4%；1-11月进口总量为508万吨，同比上涨23.0%。

2016年三方橡胶理事会（泰国、印度尼西亚、马来西亚）开始实施出口削减计划，加之洪水、干旱等恶劣天气影响，加剧了阶段供应紧张的状态。

4、2016年胶价持续上涨，国内外抛储及轮储影响值得关注。

2009-2014年，中国及泰国分多次进行了收储和抛储。因今年胶价持续上涨且涨幅较大，已达到部分收储成本价，因此胶价的上涨会引发抛储从而影响橡胶的供需结构。而泰国将于12月22日抛储10万吨，总量约有35万吨。如果第一期10万成交情况较好，则有可能继续有抛储动作，市场关注此次抛储的成交价格和成交气氛。

5、恶劣天气对天胶的供应影响显著。

橡胶树对气象条件的要求主要是光、温、水和风。橡胶生产的适宜温度是在18℃ -40℃之间，高产还需要充足的光照，同时橡胶耗水比较多，年降水量2000毫米以上适合生长，但是降水量过多时也会引发胶原病，影响产胶量。除此之外，强风也可能对树木造成不可逆转的伤害，所以采割期的灾害型天气会对橡胶产量产生较大影响。

而今年厄尔尼诺，纳尼拉交替出现，洪水、干旱等天气加剧阶段供应紧张格局。

（二）中间流通环节-国内库存大降至历史极低水平

由于库存是供需状态的显性表现，也是价格趋势性的核心，盯紧库存是我们的重要任务。显性库存主要是跟踪青岛保税区及上期所交割仓库库存。

1、天然橡胶库存持续下降，为市场带来强有力支撑。

因全球天然橡胶供给严重过剩，使得胶价2011-2015年持续下跌近5年，在下跌的过程当中，贸易商及下游基本不库存或低库存随用随采。由于经济效益不佳引发胶农收入下滑，从而进一步降低割胶积极性，产区弃割现象普遍。此外，产胶国气候环境不佳也在很大程度上制约天胶产量。目前来看，由于国内外天胶减产预期存在，供给偏紧格局短期尚难改观，加之下游需求良好致使库存快速消化，致使库存出现大幅下降而进入再库存周期。

2、青岛保税区库存快速下降，已处于历史低位。

截止11月底青岛保税区库存橡胶小幅回涨，库存总量为10.02万吨，较上月底增长0.93万吨，同比增长9.28%。其中天然橡胶库库存回升量较大，库存回涨至6.78万吨，增幅为22.38%；复合胶库存为0.51万吨，持稳；合成橡胶为2.73万吨，较11月中旬下降0.31万吨，降幅10.19%。

10月份我国天然橡胶总量为34.88万吨。其中天然乳胶进口量3.31万吨，环比增4.99%，同比增6.49%；烟片胶进口量0.99万吨，环比增8.59%，同比降47.93%；标准胶进口量14.10万吨，环比增0.14%，同比降12.96%；混合胶进口量15.50万吨，环比降9.10%，同比增2.44%。

（三）下游消费：需求稳步增长，中国消费超预期。

中国占全球天然橡胶消费总量的的三分之一，2016年以来，从ANRPC公布的数据显示天胶消费呈现出积极的一面。

IRSG（国际橡胶研究组织）预计2016年全球天胶需求增加3%达到1250万吨，而中国消费增长预期达到4.2%。

1、轮胎方面表现：2016年轮胎行业需求稳步增长

（1）2016年产量增速回升，淡季不淡开工率维持高位。

橡胶最大的消费来自于轮胎消费，轮胎消费占据橡胶消费总量的70%，是研究天然橡胶下游消费的最好领域。而轮胎外胎消费又占据主要的消费地位，我们发现天胶的消费与轮胎外胎产量之间的正相关系数较大。

2016年1-11月，中国轮胎产量8.61亿条，同比增长9.58%，全年总产量预计为9.42亿条。2016年前10个月，中国生产的轮胎中49.65%用于出口，其中美国仍为中国轮胎第一大出口国，出口量占轮胎生产总量的7.83%，占轮胎总出口量的15.7%。今年上半年轮胎外销好于内销而下半年则是内销好于外销，就全年来看，轮胎内销占生产总量的比例同比小幅下滑1.6%。

（2）受美国双反影响，轮胎出口仍具有不确定性。

2016年2月19日，美国商务部宣布对进口自中国的卡车和公共汽车轮胎发起“双反”调查。

2016年3月11日，美国国际贸易委员会投票作出该案“双反”产业损害肯定性初裁。

2016年6月28日，美国商务部宣布对进口自中国的卡车和公共汽车轮胎作出“反补贴”调查肯定性初裁。这是“双反”（“反倾销”和“反补贴”）呈现常态化的又一个案例。

2016年10月7日晚，美国商务部发布了对华卡客车轮胎反倾销初裁税率修正结果，强制应诉企业浦林成山的税率从20.87%修正为30.36%，扣减出口补贴的相关幅度后，实际反倾销保证金率最终为29.95%。该税率也成为分别税率企业及中国全国税率企业的税率。该税率从初裁发布之日起开始执行。

国际贸易委员会（ITC）将于2017年1月举行听证会，对来自中国的卡车和客车轮胎的反倾销和反补贴税作出最后决定。这将是最终的听证会，以确定中国的卡车和客车轮胎是否对美国的轮胎行业造成重大伤害。如果卡客车轮胎“双反”终裁成立，意味着中国大部分汽车轮胎产品都会被美国拒之门外。

2、汽车方面表现：车市需求稳步增长

（1）经历了两年的产销增速放缓后，2016年我国汽车产销量创历史新高。

中国汽车工业协会发布的数据显示，今年1至11月我国汽车产销分别完成2502.7万辆和2494.8万辆，同比分别增长14.3%和14.1%，并高于上年同期12.5和10.8个百分点。经历了两年的产销增速放缓后，2016年我国汽车产销量创历史新高。

11月，乘用车产销分别完成263.8万辆和259万辆，产销量比上月分别增长15.3%和10.5%；与上年同期相比，产销量分别增长17.6%和17.2%，环比和同比均呈较快增长。

1-11月，乘用车产销分别完成2174.3万辆和2167.8万辆，比上年同期均增长15.6%；与1-10月相比，产销量增速分别提高0.3和0.2个百分点。乘用车四类车型产销情况看，比上年同期，轿车产销分别增长4.0%和4.1%；SUV产销继续保持高速增长，分别增长46.3%和45.5%；MPV产销增速分别为19.3%和21.3%；交叉型乘用车产销分别下降39.1%和38.3%。

11月，商用车产销分别完成37.3万辆和34.8万辆，与上月相比，产销量分别增长24.5%和14.0%；比上年同期分别增长18.7%和11.7%，增速均超10%。分车型产销情况看，客车产销量比上年同期分别下降6.1%和9.3%；货车产销量比上年同期分别增长24.5%和16.4%，货车拉动作用明显。

1-11月，商用车产销分别完成328.4万辆和327.0万辆，与上年同期相比产销分别增长了6.3%和5.3%，增幅进一步提高。分车型产销情况看，客车产销比上年同期分别下降6.9%和8.6%；货车产销比上年同期分别增长了9.0%和8.1%。

11月新能源汽车生产7.2万辆，销售6.5万辆，同比分别增长12.8%和6.4%。其中纯电动汽车产销分别完成6.4万辆和5.8万辆，同比分别增长30.8%和27.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成0.8万辆和0.7万辆，同比分别下降47.5%和56.6%。

1-11月，新能源汽车生产42.7万辆，销售40.2万辆，比上年同期分别增长59.0%和60.4%。其中纯电动汽车产销分别完成34.0万辆和31.6万辆，比上年同期分别增长75.6%和77.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成8.7万辆和8.6万辆，比上年同期分别增长16.2%和18.0%。

11月，汽车企业出口为7.4万辆，比上月增长19.6%，比上年同期增长34.6%，连续四个月呈现同比增长态势。分车型看，乘用车本月出口5.5万辆，比上月增长25.1%，比上年同期增长55.5%；商用车出口1.9万辆，比上月增长6.5%，比上年同期下降2.6%。

1-11月，汽车出口62.9万辆，比上年同期下降5.1%，降幅继续缩小。其中乘用车出口41.9万辆，比上年同期增长6.9%；商用车出口21.0万辆，比上年同期下降22.4%。

根据海关数据整理，2016年10月汽车整车共进口9.0万辆，比上年同期增长3.4%；汽车整车出口7.0万辆，比上年同期增长36.5%。1-10月，汽车整车进口85.1万辆，比上年同期下降6.3%；出口65.1万辆，比上年同期增长0.6%。

（2）2016年治理运输车辆超载，重卡销售出现井喷刷新记录新高。

2016年下半年中国政府治理车辆超载，使得重卡销量更是在2016年年末出现了井喷。2016年11月国内重卡销量达8.8万辆，同比猛增88%，刷新重卡历史11月销售最高纪录，环比今年10月增长26%。据统计，今年1-11月重卡销售总量共计65.38万辆，较去年1-11月增长31%。面对11月重卡销售的火爆，预计12月此种势头仍将延续，全年有望突破74万辆的规模。

四、2017年橡胶价格走势展望

从宏观方面看，全球经济整体企稳向好，国内经济触底反弹明显，明年上半年不具备较大利空因素。而不确定性和压力来自美联储进入加息周期令美元强势，特朗普上台后的贸易保护注意是否抬头，及欧洲的政治风险因素会否诞生黑天鹅事件。

从基本面上来看，虽然天胶潜在供应产能较大，但因产量下降叠加需求上升，供需格局拐点已现。12月底国内全面停割，进入1月东南亚主产区也将陆续停割，新增供应压力逐步减少。从基本面上整体评估，2017年出现短缺的概率较高，而上半年则是最为紧张的时间节点。

技术上看，沪胶经过2011-2015将近5年的下跌，5月合约期价从最高点43500跌到最低9350，已是大浪淘沙跌无可跌，市场已强势反转为上行趋势。上方只有在27000-30000区间，或许才会遇到真正的压力，而下方重要技术支撑是16300和15000。

宏观、基本面和技术共振的上涨行情，操作策略建议长期趋势性做多。