德州连廊滑动支座YUM仍处多空博弈 天胶宽幅震荡

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 　　基本面来说，供应端，3月泰国南部以及越南开始逐步进入停割期，就产地来说，原料供应下降是事实，国内产区尚未开割，国内整体产量较低，而之前市场预计洪水造成20-30万吨的产量下降跟泰国预计抛储的30万吨或相互抵过(泰国最后一次抛储推迟)，供应端回归到季节性淡季，不过由于国内现货贸易中间商储备的原料库存较高，即社会隐形库存较高，供应短期暂无利多刺激，维持紧平衡。

     需求端，2月重卡数据同比大增152%，数据表现十分利好，同时从重卡销量图来说，销量最高主要在3 、4月，有一定季节性，配合很多轮胎商也表示订单排的很好，轮胎厂成品库存不高，这个层面需求还是有所支撑的，不过当前市场的争论也在于需求，经销商、代理商轮胎库存都较高，采购意愿并不高，采购意向偏于的5月份左右到港的货源，而且轮胎现在涨价过快，用户接不接受还不可定论，下游的实际需求能否被证伪是市场最主要的核心问题。替代品，尽管合成胶价格成本处于高位，不过天胶、合成胶价差的倒挂收敛短期利空氛围呈现，为空头找到支撑。天胶短期基本面仍处于多空博弈，供应暂无利多消息，需求有待验证，3月预计盘面走势宽幅震荡，波动较大注意资金管理，操作上单边建议17500-20000区间操作，9-5价差收敛至350以下可以尝试9-5反套，目标500。

     2月天胶主力先扬后抑，月末呈现盘整，整体重心大幅下降。首先，开盘第一天，由于节假期间日胶大幅跳水，同时叠加休假期间又一次传出抛储消息，盘面大幅回调，打出一个大阴线，其后至月中，在下游轮胎厂陆续开工以及由于洪水船期到货推迟的预期下，盘面坚挺上行，达至高点，中下旬天胶开始从高位一路下行，月末低位盘整，归其原因，一是市场上各大贸易商、经销商库存较高，同时保税区库存环比大幅上涨，二是泰国政府抛储，之前洪水对产量的影响被消化，市场上短期供应偏紧被证伪，三是合成胶快速暴跌，天胶、合成胶价差收敛，通过供应炒作以及合成暴涨被拉起的天胶回归市场可接受状态。

    当前两会即将召开，宏观形势以及政策导向不定或将导致资金短期避险情绪升温，短期资金交投氛围活跃度或将下降，就天胶基本面来说，供应端，3月泰国南部以及越南开始逐步进入停割期，就产地来说，原料供应下降是事实，国内产区尚未开割，国内整体产量较低，而之前市场预计洪水造成20-30万吨的产量下降跟泰国预计抛储的30万吨或相互抵过，供应端回归到季节性淡季，不过就库存方面，国内现货贸易中间商以及下游都储备了原料的库存。需求端，2月重卡数据同比大增152%，数据表现十分利好，同时从重卡销量图来说，销量最高主要在3 、4月，有一定季节性，配合很多轮胎商也表示订单排的很好，轮胎厂成品库存不高，这个层面需求还是有所支撑的，不过当前市场的争论也在于需求，经销商、代理商轮胎库存都较高，采购意愿并不高，采购意向偏于的5月份左右到港的货源，而且轮胎现在涨价过快，用户接不接受还不可定论，下游的实际需求能否被证伪是市场最主要的核心问题。整体来说，天胶短期基本面仍处于多空博弈，供应暂无利多消息，需求有待验证，3月预计盘面走势宽幅震荡，波动较大注意资金管理，操作上单边建议17500-20000区间操作，9-5价差收敛至350以下可以尝试9-5反套，目标500。

2.基本面分析—供应端

2.1.东南亚主产区：3月中旬泰国南部以及马来逐步进入停割期，后市产量预计下降，泰国第三次抛储时间推迟

     天然胶生产国协会(ANRPC)预计2017年天然橡胶(17285, -390.00, -2.21%)(NR)产量将增长4.4%左右至1122万吨。各成员国NR产量预测该协会预计2017年除印度尼西亚外的各成员国NR产量都有望增加。其中柬埔寨的增幅将高达37.2%，从上年的14.9万吨增至20.4万吨。印尼产量将从316万吨下降至315万吨，降幅为0.2%。

     3月泰国南部以及马来开始逐步进入停割期，就产地来说，原料供应下降是事实。当前泰国预计的三次抛储已经完成两次，第一次完全竞拍，竞拍的货源是以原料形式进入加工厂，第二次流拍5000吨，竞拍的货源大部分到了加工产或者销售，也有部分存货3月份会陆续发入国内市场，说明加工厂原料储备不短缺，因此，在当前价格下降以及供应不紧缺的前提下，泰国第三次抛储时间推迟。整体来说，短期供应无忧。

2.2.国内产区：国内产区尚未开割，国内整体产量较低

     从国内产胶规律来看，国内天胶产量90%以上产自海南、云南地区，一般进入11月末之后，国内产区陆续进入停割，进入2月，国内产区全面停割，3月国内产区尚未开割，自每年4月，在气候较好的前提下进入开割，随之海南、云南两个地区雨季来临，主要集中在5-10月份，不过进入9月中旬之后，雨季基本结束，胶水供应量大增，加工厂也会抓紧时间生产，产出量大幅增加， 10月份一般是天胶产量单月最高值。当前国内看整体价格大约高于2016年停割时价格，如果开割时价格稳定在当前水平，预计胶农的开割积极性会有所提高，从而提高产量。

     从供应来说，3月国内天胶产量较低，不过由于国内现货贸易中间商之前大量囤货储备的原料库存较高，即社会隐形库存较高，预计3月国内现货实际供应维持紧平衡。

2.3.进口：3月天胶进口量预计环比增加，同比小幅增加

     2017年1月份中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计51万吨，较2016年12月份进口量减少30.14%，同比增加11.77%。其中中国进口天然橡胶共计39.09万吨(含乳胶、复合胶、混合胶)，环比大幅下降33.62%，同比增加10.62%

     天胶进口环比下降主要由于泰国在12月份、1月份多次遭遇洪水侵袭，导致生产减量，供应缩减，同时1月份穿插节假期间，多数商家已经提前采购，同比增加主要由于延续之前较好的的需求。2月份海外产区产量转好，以及国内行情高位回落，抵消进口商补货意向，预计2月份天胶进口量有所下降。3月预计前期船货到港增加，配合部分库存下降，预计天胶进口增加。

3.基本面分析—需求端

3.1.重卡销量：治超政策延续延续利多，3月重卡市场预计环比增加同比小幅增加

     重卡市场今年2月份预计销售各类车辆8.8万辆，环比增长6%，比去年同期大幅增长152%，净增长5.3万辆。8.8万辆，也意味着2017年2月份的重卡销量，创下了重卡市场2月份销量的历史新高。

     2月重卡数据同比大增152%，数据表现十分利好，同时从重卡销量图来说，销量最高主要在3 、4月，有一定季节性，配合很多轮胎商也表示订单排的很好，轮胎厂成品库存不高，这个层面需求还是有所支撑的，不过当前市场的争论也在于需求，经销商、代理商轮胎库存都较高，采购意愿并不高，采购意向偏于的5月份左右到港的货源，而且轮胎现在涨价过快，用户接不接受还不可定论，下游的实际需求能否被证伪是市场最主要的核心问题。

3.2.汽车需求：3月汽车销量环比预计小幅增加，同比持稳

     据中国汽车工业协会统计分析，1月份汽车产销分别为236.9万辆和251.95万辆，同比分别下降3.86%和微增0.23%。受购置税优惠政策退坡、春节有效工作日减少等因素影响，1月乘用车销量环比呈明显下降，同比略有下降。数据显示，1月，乘用车产销分别完成207.2辆和221.8万辆，比上年同期分别下降4.2%和1.1%，增速低于汽车总体0.3和1.3个百分点。

2月汽车市场处于消费淡季以及购置税优惠政策减半，预计2月汽车销售环比继续下降，3月汽车销量环比预计小幅增加，同比持稳。

3.3.轮胎开工率：3月轮胎开工率先小幅上升后稳定

     2月国内轮胎整体开工整体处于低位上升阶段。月中轮胎厂陆续开工同时由于当时预期3月美国即将进行双反执行，轮胎厂加快生产以提早出口。尽管轮胎厂保持调涨的劲头，不过部分代理商在涨价前囤货积极性尚可，轮胎厂库存压力不大，成品库存多成功转移至零售商手中，当前仍处高位的原料价格对轮胎成本压力不减，部分中小型轮胎厂资金压力较大，装置开工仍有限制。3月重卡处于季节性旺季，在重卡销量仍有预期的前提下，预计整体轮胎开工率呈现先上升后稳定的格局。

截止到2月24日，国内轮胎市场全钢胎开工率为65.76%，半钢胎开工率维持70.14%。

4.库存：保税区橡胶库存环比快速上涨，上期所库存持续增加

     截至 3 月初青岛保税区橡胶库存增长 6.1%至 16.62万吨，较 2 月中旬增加 0.96 万吨。青岛保税区橡胶库存2月开始呈现快速上涨，主要由于前期船货到港，供应增加，而加工厂需求没有完全启动，需要注意的是，尽管从数据上来说，当前保税区库存同期仍处于地位，不过由于贸易环节的改变，即现在很多加工厂是跟上游生产商对接的，不经过保税区这一环节，因此不能从保税区库存的绝对数量来说明当前库存所处情况，预计3月仍有前期船货陆续到港，3月保税区橡胶库存仍呈现上涨趋势。

当前上期所库存持续增加，因此5月交割压力较大，尤其是9-5价差持续不扩的情况下，05盘面压制会较强。

5.价差结构

5.1.内外盘价差

     2月内外盘价差整体呈现高位震荡格局：主要由于之前洪水影响，尤其是对于烟片的主要生产地影响更为严重，导致整体烟片的报价快速上涨，同时月初至中旬，国内期货盘面继续上行至高位，也在一定程度上带动了美金胶的坚挺，而保税区由于库存呈现快速上涨的利空因素，整体报价的上涨幅度低于东南亚美金胶，内外盘价差拉大至100美金以上，中下旬，期货暴跌，尽管内外盘美金胶都跟随下行，不过整体价差仍维持在高位震荡。3月鉴于保税区库存仍有上涨的预期以及东南亚逐步进入停割期，预计内外盘价差仍有拉大的可能。

5.2.全乳胶、合成胶价差

2月份国内合成橡胶行情呈现下行格局，全乳胶、合成胶价差整体快速收敛不过仍维持倒挂格局。

     国内丁二烯市场呈现下行格局。主要由于美国、中国下游需求疲软影响，进入3月份，丁二烯供应紧张将支撑其行情，尽管镇海炼化丁二烯装置检修计划取消，不过台湾中油、上海赛科丁二烯装置按计划检修，整体二季度丁二烯会有集中检修，同时欧美市场价格坚挺，在套利空间被挤压的前提下，远洋船货流入减少，资源偏紧将支撑丁二烯，整体下行空间有限。

     2月份国内丁苯橡胶行情整体下行，从各方面因素观察，偏空的因素居多，部分地区的合同商在 2 月加速执行计划，手中持有的货源充裕，在资金的压力下存在贸易商压价出货，同时内盘丁二烯偏弱，成本支撑力度降低，配合需求没有开启，丁苯橡胶行情一路下行，不过考虑到装置检修对丁苯橡胶及丁二烯均在长线上构成支撑，中远期丁苯橡胶行情却具有上行空间。3月初福橡丁苯橡胶装置开工率有望恢复运行，而抚顺石化等丁苯橡胶装置排产量将有望提高，3月份丁苯橡胶的供应量高于2月份，不过由于齐鲁装置检修而留库的影响，市场流通资源也会显的逐渐紧张，预计3月丁苯橡胶走势先抑后扬。

     2月份国内顺丁胶行情整体下行，偏高的出厂价影响开单量，整体下游拿货积极性不高，市场以消耗库存为主，商家走货仍困难，顺丁胶市场整体呈现下跌行情。3月份茂名石化检修，其它企业则基本正常，不过由于齐鲁石化装置因5月份检修而提前留库，市场资源将逐渐紧张，预计3月顺丁橡胶走势先抑后扬。

全乳胶、合成胶价差整体倒挂收敛，合成胶对天胶市场支撑力度下降。

5.3.近远月价差

     2月9-5价差整体有所拉大，主要由于上期所仓单持续增加，对于1月合约压制压力较大，9-5价差在350以下时，可以介入9-5反套，目标500，整体空间不大。

5.4.期现价差

     2月国内期现价差整体呈现窄幅震荡格局，整体维持在合理位置。就新胶的价格来说，当前现货价格主要跟随05合约盘面价格波动，贴水将近400元/吨，总体来说，2月国内期现价窄幅震荡，现货价格跟随期价跟涨跟跌，在价差没有拉大的前提下，套保盘进场意愿下降，短期现货价格跟随期价的格局难以改变，期现价差或将窄幅震荡。

6.行情展望

     基本面来说，供应端，3月泰国南部以及越南开始逐步进入停割期，就产地来说，原料供应下降是事实，国内产区尚未开割，国内整体产量较低，而之前市场预计洪水造成20-30万吨的产量下降跟泰国预计抛储的30万吨或相互抵过(泰国最后一次抛储推迟)，供应端回归到季节性淡季，不过由于国内现货贸易中间商储备的原料库存较高，即社会隐形库存较高，供应短期暂无利多刺激，维持紧平衡。

     需求端，2月重卡数据同比大增152%，数据表现十分利好，同时从重卡销量图来说，销量最高主要在3 、4月，有一定季节性，配合很多轮胎商也表示订单排的很好，轮胎厂成品库存不高，这个层面需求还是有所支撑的，不过当前市场的争论也在于需求，经销商、代理商轮胎库存都较高，采购意愿并不高，采购意向偏于的5月份左右到港的货源，而且轮胎现在涨价过快，用户接不接受还不可定论，下游的实际需求能否被证伪是市场最主要的核心问题。替代品，尽管合成胶价格成本处于高位，不过天胶、合成胶价差的倒挂收敛短期利空氛围呈现，为空头找到支撑。天胶短期基本面仍处于多空博弈，供应暂无利多消息，需求有待验证，3月预计盘面走势宽幅震荡，波动较大注意资金管理，操作上单边建议17500-20000区间操作，9-5价差收敛至350以下可以尝试9-5反套，目标500。