成都乘用车经销商库存高启 天胶继续承压SCY连廊滑动支座

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      近期，中汽协发布数据显示，2月我国汽车产销比上年同期呈现较快增长，当月分别完成216万辆和193.9万辆，产销量比上年同期分别增长33.8%和22.4%。1-2月，汽车产销分别完成452.9万辆和445.9万辆，比上年同期分别增长11.1%和8.8%，高于上年同期7.3和4.5个百分点，产销数据依然良好。但汽车行业人士却反映，今年前两月终端市场销量数据增长，但车市却并不是很火，因而质疑车的去向。

     日前，中国汽车流通协会对外发布的2月份“汽车经销商库存调查结果”对问题做出了一定解释，调查结果显示，2月份经销商综合库存系数为2.25，环比上升41%，同比上升13%，达到了3年来的最高水平，有17个品牌的经销商库存深度在两个月以上，这是自2014年2月份以来的新高。

      也就是说，今年前两月的乘用车实际销售其实并没有中汽协产销数据显示的那么红火，经销商手中积累了大量库存，而天胶走势自2月中旬以来走出了急跌的行情，后期的乘用车销售会否成为压制天胶走势的一个重要利空因素呢？

     应该说，可能并不如此。一方面，乘用车市场今年年初的疲弱，有去年超强增长带来的透支效应，也有乘用车购置税优惠减弱的效应，另外还有时间方面的因素，那就是今年春节来的早，缩短了年前的旺销期，并使年后的疲弱期延长，拉低了一季度的乘用车销量。

     另一方面，据乘联会数据，3月乘用车市场零售量相对去年同期虽然有一定幅度的下滑，但正在逐步走稳。数据显示，3月车市零售起步相对偏低，第一周零售日均4.8万辆，较2016年3月第一周下降了10%；第二周日均零售3.98万辆，较去年同期也下滑7%；但第三周则出现了1%的同比增长。由此可见，较为即时的数据虽然显示乘用车产销暂时不如去年，但也并没有太大的下滑，而且还在逐渐改善，如果不是后期转而大幅恶化，这将不能构成天胶需求的重要利空。

     并且，面对2月汽车销售的回落，商务部也表示，将从以下四个方面采取措施促进汽车消费市场发展:一是近期将出台《汽车销售管理办法》，打破品牌授权销售单一模式，加快构建共享型、节约型、社会化的汽车流通体系，激发汽车市场活力；二是充分释放二手车市场的消费潜力，商务部、公安部和环保部已于近日联合发文，要求各地全面取消二手车限迁政策；三是复制推广汽车平行进口的试点经验，优化汽车市场供给，更好满足消费者多样化需求；四是修订《报废汽车回收管理办法》，推进行业的转型升级（爱基,净值,资讯）发展。

     再者，乘用车构成的天胶终端需求只构成天胶终端需求的一部分，另外的占比更多的部分来自于重卡需求，而重卡前两月的产销数据非常靓丽，数据显示，我国2月重卡销量达到8.63万辆，环比上涨5.24%，同比上涨146.01%，前两月累计销量达到16.94，同比增加了136.38%。

那么，对于近期天胶期价的持续走弱，主要的影响因素有哪些呢？

笔者认为主要有以下几个方面：

     首先，轮胎企业年前普遍备货到3、4月左右，所以目前对于现货的需求并不算太强烈，尤其是前期胶价由于洪水炒作接连上涨的背景下更是如此，而现货有不买跌的倾向，在目前不算缺货的态势下，胶价回跌使得下游并不会急于买进，观望氛围较浓；

     其次，由于一季度有春节假期存在，使得轮胎企业开工率有一个断档，年后处于回升期，近期逐渐得到恢复，最新数据显示，目前全钢胎开工率来到到69.6%，略低于去年年末峰值，但半钢胎已经来到73.9%，已经高于了去年年末的最高水平，由此可见，下游轮胎的开工依然趋于旺盛，并没有明显的行业开工衰退；

     第三个方面就是泰国的抛储，这个过程可谓一波三折，第一次抛储由于处于割胶期，定价过高导致流拍，第二、三次抛储恰逢东南亚洪水，拍卖较为成功，而第四次抛储则反反复复，先是3月2日因为胶市较弱而宣布无限期推迟，然而又接着决定3月15日拍卖，形成利空，而真到拍卖时反而流拍，加强了市场需求不旺的预期，进一步转化成了利空，可以说进入了一个自我加强的过程，这也是胶价持续走弱、空头渐强的原因之一。

     第四个方面就是天胶进口，由于泰国抛储、东南亚洪水过后供给恢复导致的外盘及产区原料价格走低，加之贸易商普遍预期停割期间胶价将走强并趁机进口，使得2月进口达到22万吨，相比去年同期的14万吨，增加了57.1%，而前两个月的累计天胶进口量达到了46万吨，相比去年同期的36万吨，增加了27.8%，大幅增加的进口在轮胎开工的恢复期形成了港口库存，数据显示，在产区的陆续停割期间，青岛保税区的库存反而逐渐增加，目前来到了13.75万吨，而且依然处于增加阶段，这对于国内胶价的持续坚挺是不利的，对于商品而言，库存的增加逻辑上应该伴随有价格的走弱。

     第五个方面就是合成胶价格与天胶价格促进逻辑的转变，自去年10月以来合成胶价格的迅速走高，并超过天胶价格，使得天胶对合成胶的替代效应一直成为支撑天胶价格走高的重要逻辑因素，但近期由于国际原油价格的暴跌使得这一逻辑面临考验。原油价格的走跌使得合成橡胶原料丁二烯价格迅速回落，导致合成胶的价格快速下跌，数据显示，最近一周国内丁苯橡胶价格跌幅达到3000元以上，顺丁橡胶的价格跌幅也超过2500元，从而使得天胶与合成胶价格价差收窄，原先的促进逻辑正在发生转变，这也是天胶价格趋弱的一个重要因素。

     展望后市，虽然目前空头占优，期价节节走低，保税区也处于增库阶段，但从需求面上来看，下游的需求依然不弱，国内今年的经济走势依然值得期待，笔者认为中长期胶价走势可能转向慢牛，但短期内，抛储依然悬在头上，而且油价似乎依然没有找到支撑，加之国内工业品整体偏弱，使得天胶期价依然有进一步探底可能，但期价逐渐来到年线附近，逐渐转市走出回升行情也并不意外，行情值得期待。